投資者應能把握股市的歷史大底

    雖然“底部”很難預淵，但是我們也不必過于悲觀。妙股，一定要懂得“物極必反”的道理，當股市巳跌至歷史低點、跌無可跌的時候，行情就會開始反轉，此時雖然宏觀經濟依舊不景氣、企業的業績報告也不理想，但股市總是提前反映未來，我們應用發展的眼光來審視股市的宏觀運行方向。

　　股市的底部出現在長期大跌后，是熊市的尾聲，那么如何把握底部呢‎?我們不妨以史為鑒，此時，衡量市場估值狀態的市盈率就極為有用。歷史數據顯示，滬、深A股的靜態平均市盈率其波動區間主要為20~50倍，大的牛市行情會引發市場極度的狂熱情緒，使其超過50倍，例如2007年10月份的歷史頂部就達到了70多倍;大的熊市行情則會引發市場極度的恐慌情緒，使其低于20倍，例如2005年6月時的歷史底部時的降態平均市盈率為17倍，動態平均市盈率則只有13倍多;2008年10月份歷史大底的靜態平均市盈率為18倍，動態平均市盈率為13倍。

　　很多投資者之所以沒有抄到股市的底部，是受到當時的市場環境影響。股市能跌成這樣，自然與經濟面、企業面的惡化有關，這使大多數投資者普遍對企業未來的盈利表示擔優，難以確信上市公司的成長性，也不相信反映股市估值狀態的市盈率。其實，這只是一種心態的失衡和情緒的誘導，并不是理性的決斷。

　　A股如此劇烈的波動，反映市場自身結構有問題，估值中樞錯亂，造成長線資金太少，價值投資理念很難在A股復制。特別是以基金為代表的機構投資者過于短視，熱衷于迫求短期差價。在暴漲暴跌的市場中暴露無遺。市場環境雖然如此，但股市的底部是有章可循的。數據最能說明問題，當股市處于歷史大底附近時，此時我們甚至無需關注趨勢運行情況和宏觀經濟面，選擇一只相對較好的個股買人即可。但是，在研讀A股市場的平均市盈率時，我們一定要同時關注深市的平均市盈率。這是因為滬市的權重股眾多，這些權重股很可能因市盈率過低而拉低了整個滬市的平均市盈率，此時，滬市的平均市盈率無法準確地反映市場的真實情況，有失真的嫌疑。但深市不存在這個問題，因此深市的平均市盈率要更準確一些。對于喜歡技術分析的朋友來說，可以關注我們的股票分析軟件，對于大家準確研究股票非常有利。

　　以2011年6月為例，當時A股市場的靜態平均市盈率只有18倍多，而且股市未見大熊傾向，國內的經濟發展得也很好，外圍的股市則不斷上漲，在這種整體氛圍中，18倍多的靜態平均市盈率可以說夠低了，似乎預示著震蕩下跌走勢將要結束、底部出現。但事實并非如此，A股市場的靜態平均市盈率較低是因為滬市的靜態市盈率低，滬市的靜態平均市盈率不到16倍，這種低市盈率是派于滬市大量的權重股(如銀行股、基建股等)只有不到10倍的低市盈率狀態，并不是股市整體低估的表現。當時的深市靜態平均市盈率則超過了40倍，可以說并不低估。隨后的走勢是：股市在2011年下半年又下跌了近20%。

　　說到市盈率，很多投資者會想到市凈率。那么，多少倍的市凈率才算低估，才能預示股市的歷史底部呢?其實，從A股市場的歷史表現看，歷史底部區的市凈率相差較大。以2005年6月及2011年10月這兩個歷史底部為例，2005年6月時的A股市場平均市凈率在1.8倍附近，而2008年10月時的A股平均市凈率則在2.5倍附近，出現如此區別是因為A股上市公司的凈資產按照成本計價，而忽略了這幾年快速上升的通脹率。如果按照重置成本計算，其凈資產早己大幅升值，2008年的土地、資源和建材價格相比2005年顯然上漲了許多。